上半年医药行业营业收入和净利润的增加速度都比去年同期高，同时医药行业比大盘还弱，比较评价值依然处于历史高位。但是医药行业的政策靴子全部落地，下半年净利润的增长速度将来见底，维持中期战略的视点。我们对医药行业160家上市公司的中报展开了统计分析，上半年医药行业的营业收入和净利润增长速度都比去年同期高，同时医药行业显示也比大盘弱，比较评价值还处于历史高位。但是医药行业的政策靴子全部落地，下半年净利润的增长速度将来见底，保持中期战略的观点，医药行业逐渐回到“防卫”属性。

投资要点：上半年医药行业收益增长速度下降：生物医药行业上半年营业收入2045亿元，同比增长21.13%。建设净利润182亿元，比去年同期增长20.81%。

营业收入和净利润的增长速度都高于去年同期的27.55%和47.68%的增长速度，主要原因是去年同期高基数和成本上升引起的行业毛利率广泛下降。子行业经常分化，医疗服务、医药商业更受关注，化学原料药、生物制药显示更好。上半年医药行业跑完大盘，溢价率还很低的企业：从11年初到现在，医药行业一次大幅度跑完大盘，最多时齐万医药行业指数跑完沪深300指数12个百分点。

经过7、8月的声波，医药行业下降到14.36%，沪深300指数下降到12.1%，医药行业指数依然战胜沪深300指数2.26%。医药板块相对于全部a股的溢价率为137.5%，比年初的151.0%的高位有所减轻，但仍有。政策长靴全数落地：从年初到现在的发展改革委员会实行共计两次药品降价政策，关于《抗菌药物临床应用于管理办法(印发稿)》两次发行、基本药物投标政策或全面推进统一定价，总体上政策长靴全数落地后，下半年的医药行业政策是上半年哦行业和投资战略：我们指出10年下半年净利润增长速度的基数低，11年净利润快速增长的高基数因素是不可避免的。

同时，随着国家管制政策的推进，医药行业的毛利率将来将回到高水平。因此，判别为下半年医药行业的收益水平将来会触底。医药行业目前股价收益率处于历史高位，控制医药行业下跌空间，保持中期战略观点，医药行业逐渐恢复“防卫”属性，公司也逐渐分化。

我们建议关注三个投资的主线。一是具有药物创造性实力，行业壁垒高，以及行业龙头企业恒瑞医药、人福医药、伦药业、上海医药。

二是受益于基本药物前进的昆明制药和天士力。三是利润版GMP改建的冷冻干燥粉针机的领导者东富龙。

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